建筑装饰行业:建筑央企重组预期升温,有望迎来阶段性行情

《意见》提出重组整合一批央企,推进强强联合。为统筹走出去参与国际竞争和维护国内市场公平竞争的需要,推进强强联合、重组整合一批央企,稳妥推进包括建筑工程在内的多领域的企业重组;鼓励产业链上下游中央企业进行重组,打造全产业链竞争优势,更好发挥协同效应。

国企改革逐步推进,央企重组整合预期升温,中国中铁&中国铁建与中国电建&葛洲坝合并预期强化。2015年8月国企改革顶层设计方案出台,围绕着国企改革的市场化重组大潮正在开启。目前已经披露的央企合并方案包括中国南车&中国北车、中国神华&中广核、中远集团&中海集团、中国国旅&港中旅、中纺集团&中粮集团、宝钢股份&武钢股份、中航地产&保利地产。从《指导意见》中的相关内容可以看出,国务院致力于推进建筑工程领域企业的重组,参照建筑工程领域已经发生的中国中冶与五矿发展的战略重组,我们认为中国中铁&中国铁建与中国电建&葛洲坝亦存在合并预期。

从板块轮动来看,建筑板块有望迎来阶段性的主题行情。年初以来建筑工程板块年初至今涨跌幅排在申万一级子行业的倒数第10位;近两个月的“吃饭行情”中,建筑工程涨幅亦排在申万一级子行业的倒数第10位。从这两方面来看,建筑工程板块在本轮的轮动中属于明显滞涨的板块,考虑到建筑工程板块目前的估值虽然处于历史估值中枢附近,但是相比于其他板块仍然较低,我们认为受《意见》的影响,建筑板块有望迎来阶段性的主题行情。

个股方面,我们相对看好三类个股:

1)股息率较高,具备较高安全边际的中国建筑、葛洲坝。中国建筑和葛洲坝预期股息率分别为3.60%、2.69%,现金分红比例达23.02%、30.03%,股东回报水平在建筑央企板块位居前列;并且,中国建筑、葛洲坝目前的市盈率分别为6X、14X,处于历史较低水平,安全边际较高。

2)市值较小的,弹性较大的个股,主推山东路桥。2016年初以来公司新签合同总额接近170亿元(为2015年收入的两倍),考虑到充足的在手订单,我们预计公司2016年业绩增速仍将维持在20%以上,且大概率超预期,公司目前市值70多亿元、估值不足15倍。集团公司的资产注入预期市场并未充分反映,存在较强预期差。公司定增底价为5.56元,目前股价6.37元,我们强烈建议各位投资者现价买入。

3)存在较强合并预期的中国中铁、中国铁建。2015年年初以来,中国中铁和中国铁建合并传闻不绝于耳;从业务角度来看,二者在铁路建设市场份额旗鼓相当,合计占国内市场份额近90%,在其他专业细分业务领域则具有较强的互补性。随着国内铁路网建设基本成型及高铁“走出去”加速,我们预计两家公司在铁路建设方面将由对内竞争专向对外合作。《意见》提出为走出去参与国际竞争的需要,央企有进行强强联合的必要,中国铁建和中国中铁的合并也是“一带一路”战略持续推进与落地的不二选择;中国铁建和中国中铁的合并是大概率事件,我们建议投资者提前布局。