建筑行业投资策略报告：央企蓄势待发 国际工程迎来拐点

下游需求平稳,基建投资韧性强

　　建筑三大下游需求整体平稳,2018年1-2月,基建投资同比增长16.1%,房地产投资同比增长9.9%,制造业投资同比增长4.3%。基建投资自2013年以来保持平稳,总体上维持较快增速,细分领域公路、轨道交通、生态环保等投资景气度较高,预计全年基建投资增速将保持在13%-16%之间,投资额或将超19万亿元。房地产投资2015年触底反弹,受政策调控影响较大,预计今年增速将放缓。制造业投资增速自2012年以来持续下行,增速仍在低位徘徊,随着工业经济企稳,制造业投资有望回升。

　　PPP项目完成清理,正本清源,融资将成为关键

　　PPP项目完成阶段清理,入库项目有所减少,但入库金额继续保持增长,且项目的质量明显提升,有利于PPP项目长期健康发展。同时,PPP项目的业务结构和区域分布差异较大,资金供应和资金成本成为PPP项目落地的重要影响因素,企业融资能力将成为未来发展的关键。

　　央企估值低,业绩确定性强,蓄势待发

　　受益于集中度的提升,以及PPP订单及海外订单的高增长,建筑央企2016年新签订单创历史新高,同比增长约23%,2017年新签订单同比增长约21%,延续高增长趋势。交通项目审批权下放,路桥产业链景气度提升,公路订单持续高增长。施工企业业绩一般滞后于订单1-2年,随着前两年新签订单逐步落地,央企2018年业绩有望超预期。目前央企整体估值较低,未来在区域建设、一带一路不断推进,政策催化下有望迎来业绩和估值的双升。

　　一带一路不断推进,国际工程迎来拐点

　　中美贸易战剑拔弩张,进一步改革开放和走出去将成为中国应对的重要举措。一带一路写入党章后,未来将会受到国家更大的重视和推动。一带一路沿线国家潜在市场空间巨大,金融机构信贷支持力度不断增加,中国建筑企业国际工程承包市场份额逐步扩大,人民币升值压力释放,国际工程将迎来拐点。