建筑工程行业:增发和生存压力之下,建筑企业奋力一搏

截至今年6月,全社会固定资产投资累计25.84万亿,累计同比增长9%,较前五个月累计增速下降约0.6个百分点,为2000年以来最低。第二产业产能过剩因而投资下降、第三产业具有吸引力的PPP项目较少、承接的政府项目往往回款期限长,这都使得民间对投资“望而却步”。

积极拥抱政府项目,将收入、资产规模做大是占优策略

国有建筑公司承担着很多社会责任和政治任务,因此,承接政府大型项目,做大规模始终是国有建筑公司的最佳选择。对于民营建筑公司而言,上市后把各方利益绑定在一起是占优策略。而这样做会在收入、利润、市值上存在一定的考核要求,因此,很多民营企业主动选择和政府合作、承接大型PPP项目,将自身收入、利润规模做大。

做大收入、资产规模需要各种融资手段的配合,比如增发新股

建筑企业采用完工百分比法确认收入,在收入确认上该准则给予了建筑企业较为灵活的选择余地。而这就对资金提出了更多的需求,资产负债表将会恶化,其表现形式就是各种债务融资工具的扩张。为了抑制资产负债表恶化的趋势,这些公司往往会利用上市平台进行再融资,比如增发新股。2015年以来大部分的建筑公司都公布了自己的增发预案。增发顺利实施后,这些公司有望进入下一轮的扩张周期。

建筑行业两个鲜明特点共同使得利润有望超预期

建筑行业属于轻资产的行业,行业主要资产为往来账款和存货,因此一旦款项收回,转型新兴行业较为容易。行业中的转型并购层出不穷,通过并购迅速是自身利润得到快速增长的公司不在少数。另外,行业的净利率在全行业中排在末位,传统的手工作业使得行业的净利率普遍低于其他行业。这也意味着一旦行业内的公司采用更为精细化的管理,其净利率将存在很大的改善空间。

投资建议

我们建议重视行业内存在强烈诉求、尤其是增发新股公司的投资机会,如近期有最新进展的腾达建设、富煌钢构、蒙草生态、华铁科技等公司。建筑行业公司都面临着行业容量急剧萎缩的不利形势,但穷则生变,一方面他们加强管理,净利率存在提升的可能;另一方面由于轻资产的特性行业转型探索层出不穷。增发资金的到位将为这些公司的发展乃至转型起到催化剂的作用,后续发展值得我们重点关注。

风险提示

固定资产投资增速持续快速下行;监管层对再融资审核进度可能会出现变化。