建筑：稳增长箭在弦上 建筑板块有望大发力

经济承压,稳增长加码箭在弦上。回顾过去20年,每当GDP增速明显下滑时,政府总会推出不同程度的刺激政策来提振经济。1998年亚洲金融危机时期国家发行1000亿国债、配套1000亿银行贷款,带动万亿基建投资。2008年次贷危机时期国家强推4万亿投资计划力挽狂澜。在当前国内经济下行压力极大、改革创新短期内难以见效背景下,稳增长政策加码预期显著提升。近期政治局会议将“稳增长”列在诸项目标首位,此外据报道中国拟通过国开行及农发行定向发行万亿长期专项建设债,下半年稳增长发力已是箭在弦上。

积极财政政策有望发力,地下管廊、海绵城市是重要方向。经过三次降准降息后,单纯的货币政策边际效果已较为有限,预计下半年积极的财政政策将发力。区别于以往铁路、水利、棚改等传统领域,地下管廊、海绵城市有望成为下一个重点支持方向。7月底国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设。今年以来已有69个城市启动地下综合管廊建设项目约1000公里,总投资约880亿元,根据相关测算地下管廊建设市场规模超万亿元。目前地下管廊和海绵城市均已公布首批试点城市名单,试点城市每年将获得3-5亿元专项资金补助,对于采用PPP模式的额外补助10%。

PPP兼具稳增长和促改革双重使命,将是下半年政策重要着力点。政府一方面要推动投资有效刺激经济,一方面又要坚持改革,避免走放任融资平台扩张的老路,就必须有效调动社会资本(尤其是民间资本)参与到投资中来。PPP模式兼具稳增长和促改革(各投资领域的市场化改革及财税体制改革)的双重效果,预计政府将不遗余力在各个领域加速推广(上周五部委联合发文全面放开铁路投资和运营市场、加快PPP投资铁路的政策支持)。

历次经济下行期,基建相关板块均有明显行情。历次经济低迷时期的基建、水泥和房地产行业均在政策刺激下出现明显行情,显著跑赢沪深300指数。以中信建筑指数为例,建筑板块连续多个季度大幅跑赢沪深300出现在3个时间段:2008Q2到2008Q4(累计超额收益为37.3%,四万亿投资);第二段为2012Q2到2012Q4(13.9%,加快铁路投资等);第三段为2014Q3到2015Q1(52.5%,降准降息及一带一路)。当前市场对稳增长类政策及主题极为关注,预计后续刺激政策出台能有效带动建筑板块行情。

投资建议:重点推荐兼具PPP和地下管廊主题的苏交科（咨询 买卖）(我们全市场首提的PPP助设计公司产业链地位延伸的逻辑已得到反复验证)、龙元建设（咨询 买卖）(PPP龙头,项目储备充足)、隧道股份（咨询 买卖）(同时受益于国企改革和地下管廊建设)、宏润建设（咨询 买卖）(地下管网建设最受益建筑民企标的),重点关注大型建筑央企。