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营改增对建筑业影响有限
营改增对建筑业影响有限           ★★★
来源:理财周刊   更新时间:2016/3/14    点击数:

   长期来看,随着建筑企业发票管理力度加大,引进高科技设备并减少人力投入等,减负效果将逐步体现。

  3月5日李克强总理在2016年政府工作报告中提出,5月1日起全面实施营改增,将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。

  中金公司认为,短期来看,考虑到材料、人工无法足额获得增值税专用发票或甲方供应材料情况下发票难以进行抵扣等,大部分企业税负将有所增加,但营改增可能仅适用于新签项目,预计负面影响不大。

  长期来看,随着建筑企业发票管理力度加大,引进高科技设备并减少人力投入等,减负效果将逐步体现。因此,营改增对建筑企业盈利的影响主要取决于进项税额抵扣情况。对于一般纳税人,由于营业税税率为3%,增值税税率为11%,营业税为价内税而增值税为价外税,短期内税负难以转嫁到下游,收入将下降9.9%。毛利率越低,成本构成中材料费、机械使用费、劳务分包费等可抵扣项比重越大,则对企业影响更有利。

  静态模型测算显示,在100%获得增值税发票的情况下,营改增对房建基建企业盈利有正面影响,对装饰企业影响中性,对园林企业有负面影响。由于营改增自提出已近5年,市场对此已有较充分讨论和消化,预计对股价影响较为有限。当前重点把握基建投资可能回升以及房地产销售复苏带来的机会。

  兴业证券(601377,股吧)分析认为,营改增后,若建筑企业可抵扣成本比例大于70%,毛利率会提高。因此,“营改增”只会使得毛利率较低且可抵扣成本较高的建筑企业增加毛利,绝大部分建筑企业毛利润下降。从下降幅度来看,可抵扣比例越低,则毛利润降幅越大;原来的毛利率越高,则毛利润降幅越大。该公司提出,“营改增”会使得超过一半的建筑企业净利润增加,对工程属性较强的板块或企业有较大影响;工程属性较弱的钢结构、建筑设计板块较少受益。

  行业评判

  长城证券染费上涨传导到面料

  随着去产能展开,印染费用预计迎来提价窗口。航民股份(600987,股吧)规模行业领先,产业链完整,是行业内竞争力最强、盈利能力最强的公司之一,是印染费价格上涨首选。此番产能大整顿将促使染费上升;上游染费上升会在一定程度上促使印染布价格的上升,印染面料推荐联发股份(002394,股吧)、华纺股份(600448,股吧)、美欣达(002034,股吧)。

  海通证券(600837,股吧)啤酒行业竞争趋缓

  3月2日,华润啤酒宣布与百威英博订立买卖协议,百威英博同意16亿美元出售南非米勒持有的雪花啤酒49%股权。交易完成后,雪花啤酒将成为华润啤酒全资附属公司。啤酒行业盈利将出现拐点。啤酒消费进入成熟期,龙头企业“求份额”转向“求利润”将成为趋势。竞争格局初步稳定。推荐率先发力精酿的珠江啤酒(002461,股吧)、主业改善明显的重庆啤酒(600132,股吧)以及区域优势且有国企改革预期的燕京啤酒(000729,股吧)和青岛啤酒(600600,股吧)。

  国泰君安地产回暖别忘“家纺”

  相较于其他纺织服装子行业,家纺业需求的周期性更为显着。目前我国家纺产品需求主要由乔迁、婚庆、置换、送礼等构成,其中乔迁、婚庆方面的需求与房地产的销售情况密切相关。本轮地产成交量是在较高房价的基础上出现上涨的,其主要购买群体的收入和消费水平相对较高,且一二线城市地产成交量增长更为明显。罗莱、梦洁、富安娜(002327,股吧)、多喜爱(002761,股吧)等品牌处于中高端档次,且渠道多分布在一二线城市,因此地产回暖上市家纺企业更受益。

  投资策略

  信达证券配置低估值蓝筹股

  市场波动的一个主要原因是,投资者关注我国经济能否完成软着陆。虽然经济困难重重,但稳经济政策逐步推出,配合供给侧改革发力,软着陆概率较大。当前我国和国际市场面临的主要问题是通缩。中采PMI连续7个月低于荣枯线以下,并创下2011年12月份以来新低,制造业形势仍然异常严峻。投资者担忧的另一个因素是人民币汇率贬值。从市场数据来看,人民币贬值的预期依然存在。外汇占款的下降以及NDF的期限结构,也显示市场对于人民币贬值预期的存在。

  经过深度调整,当前行业分化依然较为严重,行业估值差异明显。从投资配置上来看,要增强确定性投资,寻找有基本面支持、估值低的蓝筹股品种。由于大宗商品触底回升,加之供给侧改革预期推动,周期品行业的投资机会窗口打开,配置有基本面支持的周期品行业。

  华泰证券(601688,股吧)畜禽业大周期开启

  鸡价相继上涨,行业进入全面盈利期。由于禽链产能的延迟与放大效应,各个祖代白羽鸡可供种国中目前仅有荷兰已满足复关申请条件。即使6月份开关顺利,以2015年法国引种的经验来看,引种放量尚需3个月的缓冲期,则全年可大负荷引种仅3~4个月,预计最多40万~60万套,远低于行业正常生产所需要的100万套。行业供应收缩趋势仍将继续。

  生猪行业去产能导致肉类供应趋紧,提振肉鸡的替换性消费。今年鸡价大幅上涨、猪价继续追高是高确定性事件。看好白羽鸡行业复苏下各环节的持续盈利。“白羽四杰”市值均不大,建议可打包配置。其中, 基于商品代鸡苗价格弹性最大逻辑,重点推荐民和股份(002234,股吧)(最纯正鸡苗股)、益生股份(002458,股吧)(鸡苗龙头、父母代种鸡业务超预期空间大)。目前鸡猪联动效应初步显现,也可以同步配置生猪板块。重点推荐温氏股份(畜禽养殖“巨无霸”、扩张迅猛)、牧原股份(002714,股吧)(生猪养殖白马,扩张稳健)。





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